《大投机家》：经济自由和思想自由

笔记/曾凌志

1、思想，经济自由和思想自由

　　“我是这样定义‘百万富翁’的：百万富翁就是那些借助他们的资本不依赖于任何人就能满足自己需求的人。他不需要工作，他也不用向老板和顾客弯腰。只有这样生活的人才算真正的百万富翁。过这种生活，有的人需要50万美元，另外一些人或许需要500万美元，这取决于个人的要求和义务。”（P6）

　　“明天会怎样，我也不知道，但我知道昨天和今天的事。这已经不简单了。因为我的许多同事连这也不知道。我八十多年的交易所经验让我认识到，投机是一门艺术，而不是一门科学。如同绘画一样，人们在交易所中也必须对超现实主义有所理解，有时脚会朝上，头会朝下。如同在印象派那里一样，人们根本不能清晰地看出画上的轮廓。……对我来说，投机者就是高智商、有头脑的交易所投机手。他能正确预测经济、政治和社会发展的动向，并能设法从中赢利。”（P10-11）

　　“对这些职业投机商而言，他们95%的工作是在白白浪费时间，研究图表或商业报告，却忘了去思考。对一个投机者而言，这其实才是最重要的一点。……一个职业投机商也只是精通某一方面，并在这一方面取得成功。但如果他思考的话，他就会超过他的同事中90%的人，不管他们多么努力地工作。”（P187）

　　“当投机者在行情上升时，即使行情因某一偶然事件而暂时下跌，例如美国总统出现心肌梗塞，或是南非发生了地震，他不会立即放弃他的投机计划。只有当消息太严重以致动摇了他的预测基础，并与他事先的假设相违背时，他才会重新组合。投机者对股市在X与Y之间的震动忽略不计，他只看趋势：从A到B的直线。具有长远眼光的投机者关注不同的基本因素：货币与信贷政策、利息率、经济扩张、国际形势、贸易平衡表、商业消息等等。并且，他们不会受二手消息的影响，他们设计了一个理智的投资组合和战略，根据每天发生的事件来调整。一句话，他有思想，不管是对是错，总之，他有思想。这是他与投机手的根本区别。
　　“金融巨头当然也有他们的战略和思想。但投机者与他们不同，他只是消极的参与者。他不会引起交易所的变动，只想从这种变动中获利。”（P26、27）

2、资金+心理作用=发展趋势

　　“股市的波动，无论是升或是降，都有数不胜数的可能原因。股票分析家们努力寻求合适的解释，可是股市，是有其内在逻辑的，和普通消费者的逻辑无关。”（P63）

　　“第一因素即资金。资金对于股市就好像是呼吸时的氧气或摩托车的汽油一样。没有资金，无论行情怎样看好，形势怎样乐观，经济正进入繁荣时期，股市也不可能上升。如果人们手中没有多余的资金，他们也不会去买股票。可以说，资金是股票市场的生命之源。
　　“……第二个组成部分是心理。如果人们对于投资证券的心理是消极的，没有人愿意去买股票，股市也不可能上涨。两种因素即资金和心理作用都是积极的，股市行情就看涨；两种因素都是消极的，股市必然下滑。如果一种因素积极，另外一种因素消极，那么两者就会相互抵消，也就是说，股市不会有太大的波动，会平稳的发展下去。如此也就说明了我的等式：资金+心理作用=发展趋势，这也是我的信条。”（P76、77）

　　“股市对于好坏消息反应的紧张程度，我称之为市场的技术状况。与大多数人不同，我所理解的市场技术并不是指图表、振动、随机或其他无用的东西，这些是数学家们了如指掌的东西。对我来说，技术状况只取决于一个问题：大多数的有价证券都掌握在谁的手里？
　　“因此我才把股市投机商分为懦弱一族和固执一族。固执一族是指我所理解中的投资者和投机者。长期内，他们属于股市的赢利者。他们的赢利是由懦弱一族所付出的。归入懦弱一族的首先是股市的赌博者。
　　“懦弱一族怎样从固执一族中区分出来呢？固执一族具备以下四个因素：资金、想法、耐心、运气。”（P93）

3、图表分析者，能赚但必赔

　　“人们很少能够及时得到他们想要的那一点。当股市震动或下跌时，投机手迟早会破产。他表现的就像一位从一张桌子跑到另一张桌子的轮盘赌赌徒。
　　“我知道，我这样说会遭到每一位交易所小投机手的反对。他们当然有自己的章程和计算机程序，并且这些程序会告诉他们应在何时买进或卖出。但是每台计算机都和他们的程序设计一样聪明。在我80年的交易所生涯中，我还没认识一位能长期取得成功的交易所投机手。”（P22）

　　“许多人试图借助行情图表来找更好的股票。经常有人问我怎样看这个问题。我的答案早就明确了：‘看图表是一门徒劳地寻求使之成为科学的东西的科学。’尽管如此，我还是喜欢看行情图表。……从一张图表上人们看到的只是昨天和今天怎样。但这就是全部了。直到今天价格曲线还是正确的，如果继续往前画，那么便是创作，其结果可能好，也可能坏。
　　“大多数图表分析家都想从每个小的曲线中推导出锯齿形波动，并以此看出将来的市场走势曲线。……在我的实践中，我认识许多交易所投机手，他们根据图表发展趋势进行交易。他们没有一个人成功，相反，很多人不久便退出交易所。”（P173）

4、耐心，是长期投机成功的要素

　　“如果行情看涨，那么即使是最差的股民也能赚到一些钱；但如果行情下跌，甚至是最棒的人也不能获利。所以首先要考虑普遍行情，然后才是选择股票。只有那些投资股票至少20年以上的投资者才可以不考虑普遍的行情。”（P168）

　　“‘证券交易所的人不是靠头脑，而是靠坐功来赚钱的。’法兰克福证券交易所的交易员这样说道。他说得非常有道理。耐心也许就是交易员所必需的最重要的一项素质。没有耐心就会犯错。如果您没有耐心，就别进证券交易所的们。
　　“……如果人们能够把握住投机的有效性，那么一切只是时间问题了。然而，大多数交易商都缺乏耐心和沉着的精神来排除一切暂时的灾难。当他们看见股市下滑的时候，就立刻会变得惊慌失措，抛售所有的股票。”（P99）

5、对用经济学分析市场的批判

　　“国民经济学家只去计算不去思想，不但他的统计是错误的，而且他也不知道统计后面隐藏着什么。人们能从书上学到的，他们都知道，但是他们却不知道其中的联系。他们的理论在我那个时代就没有用处了，更何况在今天。我曾和我的一位交易所同事谈过话。两句话我就知道他学过国民经济学。他的分析就像穿了紧身衣一样，跳不出老套子。”（P29、30）

　　“时至今日仍有许多的门外汉把交易所看成经济的温度计，但它并不是。它既不显示目前的，也不显示今后的经济趋势。
　　“……经济和股市并不是经常平行发展的，但这并不是说，这两者之间毫无关联。……一个人在街上散步，旁边是他的狗。狗总是这样，它跑到前面，但一会儿就跑回到主人身边。然后，它又跑到前面，看到自己跑得太远了，就又跑了回来，一直是这样。最后，他们两个到达了同一个目的地。当人慢悠悠地走了一公里时，狗却跑来颠去地跑了有四公里。这个人就是经济，而狗就是股市。自1930年到1933年经济大萧条后美国经济的发展过程就能够表明，这种比喻是多么的正确。经济在持续发展，或许停滞一次，两次，甚至倒退一步，而在此过程中，股市却不知已经上上下下了几百次。
　　“……结论：从长远看来，经济和股市是朝着相同的方向发展的，但在发展过程中，这两者却可能有着完全相反的方向。”（P60、61）

6、繁荣与崩盘：一对分不开的搭档

　　“每一种股市循环——无论是在股票市场、借贷市场、原料市场、外汇市场还是在不动产市场——都是按照这个模式发展变化的。伴随着向上的或向下的膨胀，股市的涨与跌正是人类精神活动的一个缩影。一种在恐慌和鲁莽之间的摇摆，繁荣和股市崩盘是一对拆不开的好搭档。离开了一方，另一方也无法生存。在经济发展中，繁荣膨胀着，最终会变成一只胀得鼓鼓的一刺就破的气球，这是一条不变的法则：没有不先出现繁荣的崩溃，就没有不以崩溃收场的繁荣。
　　“400年股票交易所的历史就是一段充满繁荣和灾难的历史。其中，绝大多数人早已被忘记，可有一些却改变了整个世界，而被永久地写进历史教科书里。”（P115）

7、只有财产管理者，才值得信赖

　　“投资基金：众多投资者的巴士汽车。”（P178）
　　“对冲基金：名字就意味着诈骗。”（P179）
　　“投资顾问：他们的欢乐就是客户的痛苦。”（P182）
　　“财产管理者：资金管理者中的定做裁缝。
　　“严肃的财产管理者和客户之间，并不存在前面所描述的经纪人和投资顾问与客户之间是利益矛盾。他们的收入主要来自于他们为客户得来的利润的分配。如果客户获利，财产管理者也获利，相反也是如此。财产管理者的薪金结构越是以投资成功为导向，就越好。
　　“大型的银行现在在柜台向人提出建议并从个人生意中撤离出来。他们出售‘成批的成衣式投资’。财产管理者正相反却是专门缝制定做服装的‘裁缝’，这也是我将优先考虑他们的原因。”（P183）

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《大投机家》：经济自由和思想自由
Die Kunst über Geld nachzudenken
[匈牙利]安德烈.科斯托拉尼Andre Kostolany
2000年初版于德国
海南出版社
2006年10月第1版

>>>曾凌志（www.zenglingzhi.com），一个专注的中长线投资者，关注全球股票和商品期货市场，曾博读数个学科几千部经典著作，创立了趋势研判的“凌志力量理论”，致力于投资哲学的研究。