科斯托拉尼的《证券心理学》

笔记/曾凌志

　　看到科斯托拉尼的第二本书，已经觉得有点无趣了。这个无趣，是因为他的写作对象，是普通杂志的读者，层次太低。所以，他写的书也是文字拖沓，像是文学作品而不是思想记录。另外的原因是，他在书中花了大量笔墨，去纠正传统的错误观念，这对普通读者有好处，但却无利于思想的深入叙述。

1、不一定富有，但一定要独立

　　“我快85岁了，尽管我还有很多时间可以变老，但借这个机会，我想要回顾我这大半辈子究竟得到了什么，我满足吗？是，也不是。
　　“说不是，是因为时间过得太快。说是，是因为我只有一个愿望：经济与思想上的独立，这个愿望我已经达成了。‘我不是任何人的主人，也不是任何人的仆人’，这就是我的成就。”（P6）

　　“经济上的宽裕使我的思想得以独立，在这种情况下遭人忌妒也是可以理解的，但是这并不会困扰我，因为我情愿有几千个人忌妒我，也不希望有一个人同情我。”（P16）

　　“年轻的时候，我老觉得时间紧迫，想快点赚钱，觉得自己被投机的风险游戏深深吸引，大脑总是飞速地运转着。今天我则是用泰然处之的心态看待日常琐事，我不知道明天会怎样，但是我知道昨天和今天，这就够了。”（P16）


2、短期不可把握的心理因素

　　“股市中，短期的涨跌有90%受心理因素的影响。股市心理学是一门极具敏锐触觉的学问，几乎称得上是一种艺术了。股市中最常用到的话有：或许、希望、可能、有这种可能、虽说、虽然如此、然而、我觉得、我在想、可是、似乎、这在我看来……所有这些想的、说的话，都语带保留，最后发展结果也可能完全不同。”（P31）

　　“我不得不承认，往往连我也猜不透，大众对某个事件、一则金融消息，或者是对一条传闻，到底会有正面还是负面的反应。因为一条新闻对经济的发展会有何种影响、对自己的投资是好是坏、对股市整体是利是弊，基本上交易人自己都一无所知。”（P32）

　　“总而言之，对行情发展的解读总是事后才出现，总是在股市及外汇行情上下波动之后，才有数不清的投机客、投资顾问和行情分析师用完全相反的理由来解释行情发展，也就是‘行情造就报道，而非报道造就行情’。”（P33）

　　“正如我曾经说过的，股市中、短期的涨跌有90%是受心理因素影响，而基本面则是左右股市长期表现的关键。
　　“股市投资人的心理状态决定了中、短期的股市走势，也就是说，股市的中、短期表现，要看股票是掌握在资金充裕且固执的投资人手中，还是在犹豫、容易惊慌失措的投资人手中。”（P73）


3、我是全民公敌？

　　“一位成功的投资顾问，性格必定有点高傲，甚至有鄙视其他投资大众的倾向，这是为了令自己保持清醒，不因他人一时情绪波动出现的反应而改变自己对股市走势的看法。这样的做法是正确的，但是，他也不能表现得太过骄傲。但就连我有时也无法控制自己，可能会挖苦、嘲讽周围的人。不过，和年轻的时候相比，我现在根本不算是自傲。”（P58）

　　“唯有对股市行情，我至今仍保持着某种变相的高傲，尤其是当行情对我不利时，我根本看也不看一眼，也不屑听到和行情有关的事情。
　　“相反地，我相当留意全球有关外交、财税、利率政策及工商业界的重大事件。大胆分析重要事件是我的拿手绝活，但是这些事件不一定如人所预料地总是反应在股市行情上。股市行情的反应经常会出现短暂的反常，总是过一段时间后才会按照我的期望发展。”（P63）


4、关于基本面与技术面

　　“投资人决定投资策略时所依据的基本面利多，有可能与技术面相互抵消，这就是投资人无法理解的为何有时候明明是利多格局，但股市行情却没有做出相对反应的原因。实际上，平时股市行情的高低起伏，只不过是反应供需关系而已，只有在特殊情况下，才能表现出股票的真正市值。”（P79）

　　“投资人的逻辑判断是以基本面为基础的，其中包含统计、经济、政治因素及其他重大要素。但是由这些因素所归纳出的结果会被之前提及的技术面分析所掩盖而失效。总而言之，当时的判断太过理论化了，所以会有和现实情况不相符的情况出现。”（P82）

　　“我的看法是，对于股市大盘走势（并非单个股的走势），想象力和资金要比基本面的分析更能发挥决定性的作用。当然，事情也还是有例外，在股市一片低迷时，即使一只股票的基本面亦不看好，还是有可能上涨，但股价上升缓慢，因为得承受与大盘逆势的压力。反之亦然，当某一股票的基本面分析显示处于利多，那么股价上涨的速度就会比其他股票快得多。或者基本面不佳的股票，即使在大盘满堂红的情况下，仍然会往下跌。以基本面来说，大盘有自己的走势，个股也有自己的走势，虽说基本面的分析结果相当重要，但在交易量很大时，基本面的作用便无法完全发挥了。”（P83）


5、科斯托拉尼“交替循环”的理论

　　“……我利用数十年的亲身经验及观察，得出一套股市行情交替循环的理论。不论在证券、债券、贵金属交易或原料市场，都可以将这套理论当做投资的依据。
　　“每个股市行情循环可包括3个阶段：
　　“1.股价盘整时期。
　　“2.趋势波动时期。
　　“3.急速扩张时期。
　　“以股市上涨的波段来作说明，在第一阶段的股价盘整时期，行情会跌至一定的程度，调整到一个合理且符合现实状况的价位。在第二阶段的趋势波动时期里，行情会随着出现的重大消息而涨跌。如果消息不利于此股票，则价位会再度下跌；如果消息有助于股市行情，则此股票会随之向上攀升。在第二阶段进行到某一个时间点后，另一个新的利多消息会将股市循环自动带入第三阶段——急速扩张时期。在这个阶段，价位会1小时接1小时地往上攀升。而且，行情和投资气氛不断地竞相飚涨。持续上升的行情激励投资人的投资意愿，如果热情的投资气氛像是没有限度地高涨，这股力量又将股市行情推向更高点。这时的股市表现已不具有任何实质意义，这不过是一大群股票族歇斯底里地跟进股市的结果。
　　“当股市处于行情下跌的循环波段时，第三阶段中的行情走低，会使投资人陷入严重的悲观气氛中，于是股价在这样的压力下就像秋风扫落叶般持续下跌。最后一阶段的上涨或下跌会持续一段相当长的时间，直到某种刺激因素介入，打破这个恶性循环。即使投资人认为那么高或低的行情并不合理，但若这个刺激因素迟迟不来，第三个纯心理因素造成的阶段还是会一直持续下去。直到有一天，出乎投资大众甚至专家的意料，股市行情的走势突然毫无缘由地反方向发展。股市的反向循环运动这时宣告开始，又回到股价盘整时期，再到顺势波动时期，最后进入急速扩张时期，这就是股市的运转模式。”（P86）

　　“……在行情上涨的第一阶段，应该继续加码，因为股票走势已经过了相对低点。在第二阶段中，投资人则应做个观察者，消极地跟随行情起伏，并做好心理准备，准备在进入第三阶段后从过热的股市气氛中退出，获利了结。这也就是说，投资人在股市循环的过程中，在第二阶段中必须采取逆向操作，只有一个阶段可以顺势投资。”（P87）


6、对各类证券分析师的批判

　　“这些人的评论就和以下叙述一样不具任何意义：当公鸡在粪堆上啼叫时，就表示天气会变或维持原状。”（P117）

　　“当时美国股市的专家们沦为统计资料的奴隶，有一天，他们甚至掉到了极度悲观的深渊中，理由是上扬的经济景气指数会使美联储停止降息。隔天，他们又担心，因为听别人说经济状况不是那么好。突然间华尔街的证券就好像掉进冷柜一样。要是利率降了，同时又传来企业的好消息，情况又会如何？
　　“……真正的专家是不会在意短期震荡、中东的独裁者以及失业率的。聪明的投资人也不会在意那些道琼斯指数跌到3000点时便摆出一副任人宰割样子的解盘分析师。”（P120）

　　“世界上有一个由教授、经济学家、经济专家所组成的悲观学派，他们与股灾预言家及天性悲观者、银行危机、利率灾难和其他悲惨的事物联系在一起。”（P122、123）


7、傻瓜的价值

　　“上天保佑！幸好在股市中有无数的傻瓜，如果没有这些傻瓜，股市不知会变成什么样。我喜欢到证券交易所去，是因为世界上没有任何一个地方，可以让我在这么狭小的空间里遇到那么多人，而且他们随时都精神紧张。”（P148）

　　“投机者从别人的愚蠢中所获得的利益，往往比靠自己的智慧得来的多，人们可以从别人的愚蠢中学习，尤其是如何不重蹈覆辙。”（P149）

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《科斯托拉尼的证券心理学：在咖啡屋上课》
Kostolanys Börsenpsychologie: Vorlesungen am Kaffeehaustisch
[匈牙利]Andre Kostolany
初版于1991年德国
重庆出版社
2007年7月第1版

>>>曾凌志（www.zenglingzhi.com），一个专注的中长线投资者，关注全球股票和商品期货市场，曾博读数个学科几千部经典著作，创立了趋势研判的“凌志力量理论”，致力于投资哲学的研究。