国内商品期货中线操作简述

撰文/曾凌志

1、商品期货交易必须以商品供需为前提

　　对于从中线角度操作商品期货来说，最重要的基础，就是该商品从长期来看的供需关系。也即是说，做商品期货中线，必须以长期的“基本面”为前提：在该商品从供小于需向供过于需发展时期，中线操作只考虑建立多单；在该商品从供过于需向供小于需发展时期，中线操作只考虑建立空单。

　　从凌志力量理论角度来看，也即是：在该商品长期力量向上时，只进行中线做多的操作；而在该商品长期力量向下时，只进行中线做空的操作。中线操作的方向，必须与长期力量的运行方向一致，绝对不能操作与长期力量反向操作。

　　我们对商品期货交易的研究，不是从技术分析角度的日交易或短线交易，而是基于商品基本市场供需关系的基础上，结合趋势分析，进行中线的买多卖空操作。所以，做商品期货中线交易，首先要完全抛弃掉技术分析，选择从具体商品的供需关系的长期研究入手。

　　Jim Rogers在《热门商品投资》一书中，对从供需关系角度研究某种商品的市场发展，做了很细致的叙述。这本写于2003年底的著作，已经被市场证明了它的先见性，商品牛市从2003年持续到了2006年，部分商品甚至持续到了2008年（比如原油）。根据市场情况，近5年的时间，我们可以预计Jim Rogers在商品期货市场上的投资收益，有可能达到10倍的水平。

　　开头说到，我们操作商品期货时必须以供需关系为基础，按照凌志力量理论来说，即是中线操作必须是建立在与长期力量相反的方向上。这个长期力量，也即基本等同于供需关系，是那种持续几年时间的价格运行状况。而我们的中线操作，则是结合了趋势分析，以获取在更短时间内的更高收益，尤其是适合中小型资金的方式。

2、商品期货中线操作的注意事项

　　当然，商品期货与一般股票市场不同，我们需要注意在操作上与股票的不同。首先，每种商品有多个合约，对于中线操作来说，应该尽量选择交割时间最远的合约，以避免中线操作未结束，就不得不面临交割的情况。比如，假设现在（2008年8月下旬）要建立一张沪铜的空单，那么应选择卖空cu0906合约（2009年6月15日交割），避开卖空cu0809合约（将在2008年9月15日交割），因为那样无法进行持仓几个月的中线操作。

　　其次，期货市场因为它的主要作用是对现货的套期保值，所以，它可以使用保证金制度，使用杠杆方式去买卖合约。对于拥有现货的商品投资公司来说，它可以用较少的资金建立期货的头寸，以对现货进行套期保值，这是非常有利的金融手段。但是，对于个人投资者来说，因为不存在套期保值的需求，而是出于投资或投机的目的，所以，使用保证金时必须严格清楚隐藏的风险。

　　对使用保证金购买商品期货合约，我们建立不能使用低于50%的保证金，当然，约高约好。也即是说，如果建立一张单需要资金20万元，那么必须保证账户上拥有不低于10万元的现金。只使用50%的保证金，就可以使我们建立的仓单，具备了承受50%反向波动的能力，而不至于被强行平仓。当然，每个期货经纪公司与客户约定的保证金额度不同，但我们依然要依据50%的原则去建单。假设期货经纪公司约定，只需要使用20%资金就可以建立一张单，那么，在建完单后我们依然要保证账户上还有另外30%的现金。比如，一张20万元的单，使用20%保证金可以用4万元购买到，但我们建仓后还得保证账户上还有6万元的现金。

　　再次，每种商品期货的持仓总手和每日交易手量不一致，一般来说，热门商品的持仓量较大、交易量较高，更方便于买卖。另外，具体某种商品来看，近期交割的合约持仓量较大、交易量较高，而远期交割的合约持仓量较小、交易量较低。这一点，与第一点（首先）那个有所冲突，所以，在选择购买某种商品的具体某个合约时，既要避开近期交割的（避免无法操作一波完整的中线），也要避开较长时间交割的（避免交易量过低造成买卖不便）。

　　第四、严格的止损纪律。对于任何非长线投资来说，止损都必须是在第一位的“死律”，一旦价格到达止损位置，必须在第一时间毫不犹豫地平仓。从我们选择50%保证金进行中线操作的情况来看，止损位设定在5%，也即是总亏损10%。

3、上海期货交易所2008年中线操作情况

　　沪铜期货方面，因为进入2008年以来，凌志长期力量已经确认向下，表明铜商品市场需求小于供给，所以应寻找机会进行中线卖空操作。第1次中线操作，是在3月21日建立空单，当天沪铜收盘价65080元，在6月20日平仓，收盘价62850元，使用50%保证金收益为6.85%，操作时间3个月。第2次中线操作，是在7月18日建立空单，当天沪铜收盘价62500元，截止8月15日收盘价59450元，现今未平仓已收益9.76%（50%保证金）。

　　沪铝期货方面，因为进入2008年以来，凌志长期力量已经确认向下，表明铜商品市场需求小于供给，所以应寻找机会进行中线卖空操作。第1次中线操作，是在5月23日建空单，当天沪铝收盘价18760元，在6月20日平仓，收盘价18940元，使用50%保证金亏损-1.92%。第2次中线操作，是在7月25日建立空单，当天沪铝收盘价18800元，截止8月15日收盘价17900元，现今未平仓已收益9.57%（50%保证金）。

　　沪锌期货方面，因为进入2008年以来，凌志长期力量已经确认向下，表明铜商品市场需求小于供给，所以应寻找机会进行中线卖空操作。第1次中线操作，是在3月21日建立空单，当天沪锌收盘价19180元，截止8月15日收盘价13480元（未平仓），已收益：59.44%（50%保证金）。

　　沪橡胶期货方面，因为进入2008年以来，凌志长期力量在向上运行，表明铜商品市场需求大于供给，所以应寻找机会进行中线买多操作。第1次中线操作，是在4月30日建立多单，当天沪橡胶收盘价22940元，7月18日平仓，收盘价27315元，使用50%保证金收益为38.14%。

　　沪燃油期货方面，因为进入2008年以来，凌志长期力量在向上运行，表明铜商品市场需求大于供给，所以应寻找机会进行中线买多操作。第1次中线操作，是在2月1日建立多单，当天沪燃油收盘价3920元，7月25日平仓，收盘价5255元，使用50%保证金收益68.11%。

>>>曾凌志（www.zenglingzhi.com），一个专注的中长线投资者，关注全球股票和商品期货市场，曾博读数个学科几千部经典著作，创立了趋势研判的“凌志力量理论”，致力于投资哲学的研究。