折半：沪锌期货上市的第一年

撰文/曾凌志

　　从2007年6月18日上市，沪锌期货以29000元开盘推出，一个月后的7月23日创下29700元的最高价，再到2008年7月9日创下上市以来的最低价15000元。上市第一年的时间里，沪锌期货从近3万元跌到了1.5万元，价格被生生折去一半。

　　这一年，无论是对于做多的沪锌期货投资者，还是对于锌矿生产的企业，都是悲惨的。虽然坊间很少听到做多沪锌期货的投资者破产的故事，但依照其一年来的走势推测，破产的投资者肯定大有人在。

　　另一方面，随着锌价的大幅下跌，多家锌矿生产企业从发展的顶峰跌落，掉进了业绩下滑，甚至是亏损的深渊。比如，锌业股份（000751）在2006年时拥有近70亿的主营收入、1.34亿的净利润，但2007年主营收入增长到了94亿，而净利润却出现了2.88亿的巨额亏损，刚刚公布的2008年半年报业绩预告继续出现了1.78亿的亏损。

　　在这样的情形之下，我们不得不有一些疑问：为何沪锌期货这一年跌得这么惨烈？

　　我们还是从时间更长、范围更广的视角，输理一下锌的价格近几年在全球，尤其是伦敦金属交易所的变化。伦敦金属交易所的LME（现锌）期货，本轮牛市开始于2003年下半年，从800美元/吨开始发力，在12月冲上1000美元/吨。随后，在经过2004年第二季度和2005年第二季度的调整后，在2005年7月开始了爆发。

　　2005年7月LME（现锌）在1200美元/吨左右，2005年10月份冲上了1500美元/吨，2006年1月冲上了2000美元/吨，2006年4月冲上了3000美元/吨，2006年10月冲上了4000美元/吨，并在11月创下了本轮牛市的历史最高价：4619美元/吨。

　　正是在这样史无前的历史高价位置，中国上海期货交易所，酝酿了推出“沪锌期货”，并在2007年6月正式推出。在6月18日，伦敦交易所的LME（现锌）收盘价格是3769.5美元/吨，上海期货交易所沪锌期货的收盘价是29200元，高于伦敦价格10%以上。

　　事实上，根据凌志力量理论的分析，伦敦LME（现锌）期货的牛市，已经在2007年1月份正式结束了。本轮国际市场的锌大牛市，从最低价格翻了5倍。就是在这样的国际锌市场情况下，上海期货交易所推出了沪锌期货，就已经决定了，迎接它的将是锌牛市结束后的暴跌！

　　这一年的时间里，伦敦LME（现锌）价格从3800美元左右，下跌到了目前（2008年7月初）的2000美元附近，跌幅和沪锌期货同步。结合国际锌价的走势，我们就非常好理解国内锌期货这一年来的暴跌了。

　　很多投资A股有5年时间的投资者，都会对2003-2004年大熊市中出现的汽车板块行情，印象深刻。在2003年初到2004年初，上海汽车（600104）从6.8元上涨到了16.6元，长安汽车（000625）从8元上涨到了19元，而同期上证指数的涨幅不到10%。

　　也许会疑惑，我为什么在一篇关于锌的文章中，翻出2004年A股的汽车板块行情？这是因为，锌最大的工业用途就是汽车制造。锌46%的用途是防腐蚀的镀层（如镀锌板）、15%的用途是制造铜合金材、15%的用途还有铸造锌合金，这几种用途都与汽车工业密切相关。也就是说，锌80%的工业用途，都是相关汽车制造的。

　　2003年至2005年，正是汽车制造业的黄金时期，汽车产量和投资的大幅度增长，产生了对锌的强劲需求，直接带动了锌价格的上涨。这即是锌商品大牛市的真正原因。但到了2006年，锌价格高企带来了锌的投资过量、产能过量，而汽车制造对锌的需求增长要远远低于锌产量的增长。供大过于求，供需关系失衡。

　　然而，此时的锌大牛市已经爆发到了一个顶峰，它脱离了现货市场实际的供需关系，变成了自我强化的投机式上涨。最后，这样的暴涨无法持续，现货市场的供需关系作为基本面终结了这轮牛市，接下来进入暴跌的熊市，已是不可避免。

　　作为一名商品期货投资/投机者，在沪锌期货暴跌的这一年中，同样是一个极佳的投机机会。根据凌志力量理论，沪锌期货的长期力量在2007年9月开始向下，我们假设从9月底开始做空（27300元），到2007年12月28日那周（约19000元）结束中线做空操作。这是一轮完美的卖空，即使是不使用保证金杠杆进行交易，也能获得高达30%的利润。

写于2008年7月12日

>>>曾凌志(www.zenglingzhi.com)，专注的中长线投资者，关注全球股票和商品期货市场，博学各学科几千部经典，独创趋势研判的“凌志力量理论”，致力于投资哲学的研究。