《中国牛市》：与全球最伟大市场共舞

笔记/曾凌志

　　Jim Rogers的这本《中国牛市》，主要是写给国外投资者阅读的。他的视角，是根据他对中国23年的亲身观察，以及10年完整的中国投资实践（按最早购买中国股票时间，是20年），向国外投资者展示变化中的中国，存在的投资机遇，以及可能遇到的问题。

　　如果只是看书名“中国牛市”，很多盲从的投资者是会对本书有很深的误解的。事实上，Jim Rogers的视角是对中国经济未来几十年的看好，也即是说，他的“牛市”是从几十年的超长时间跨度来叙述的。作为一名长线投资者，Jim Rogers擅长于发现未来10年的投资机会，并长线持有，以获得高额的投资收益。

　　当我跟随着Jim Rogers把时间跨度放长之后，我是非常赞同他的观点的：未来几十年，中国的经济将是一个大牛市，而资本市场也会高速的发展。但是，这绝不是愚蠢的投资者误以为的市场持续的上涨，而是会不断上升以及修复，以曲折的过程演绎一场持续几十年的大牛市。其实，只要熟悉美国经济与证券市场的投资者，就能从美国20世纪初到20年代末的经历，理解这一点。Jim Rogers也常以美国的那个时期，来借喻中国未来几十年的发展趋势。

　　书中还有大部分章节，详细讲述了Jim Rogers看好的行业，包括能源（电力、煤炭、石油、新能源等）、交通（高速公路、汽车、铁路等）、旅游（旅游、酒店、航空等）、农业（农业、食品、酒类等）、健康（医药、保险）、教育与住房（房地产、建材等）。

1、Jim Rogers的一些投资观念

　　我不会告诉大家我个人挑选了哪一只股票，这不是因为我考虑到利益冲突，而是因为世界上有太多的盲从者。（PXVI）

　　赶时髦从来都不是我的风格。远离人群的时候，通常才是我最好的投资时机。（PXVIII）

　　要努力思考中国的消费者将如何花他们辛辛苦苦赚到的钱，以及他们会把钱投向哪儿，只有这样才能让钱生钱。（PXIX）

　　要学会计算，但不要把中国视为与其它地区不同的地方。要怀疑并坚守你所知道的东西。生活中的成功故事只属于那些领悟自己所知、坚持自我并仔细观察的人。（PXIX）

　　不论你相不相信，我不喜欢唾手可得的投资机会。我的投资组合绝不会让我有活在生死边缘的恐惧感，在中国买卖股票同样如此。如果你能做好“功课”，买一些便宜的股票且耐心等待，你一定能够在墙角捡到一堆别人没有注意到的财富。（P029）

　　中国也注定要面对挫折，可能是突发性的也可能是渐进性的。机敏的投资者应将周期性的困难和偶发性的威胁做检验信心的好机会。（P030）

2、新中国之前的中国证券交易市场

　　在19世纪60年代，第一家证券交易市场已经在上海设立。包括汇丰银行在内的13家公司名录出现在1866年6月报纸的“股份与股票”栏目中。

　　早在1882年，上海就出现了第一家股票交易公司。1891年，当矿业股出现繁荣之时，欧洲与美国的商人成立了上海股票经纪商协议（Shanghai Share Broker's Association）。这是中国第一家股票交易所，它使外国人能够购得中国股票。1914年，中国政府通过了第一部有关证券的法规。在北方的天津和北京也设立了小规模的交易柜台，但是上海的主板交易所自1920年以来就一直占据着主导地位，在20世纪30年代达到空前的繁荣。那时上海被分割为英租界、法租界和美租界，其颠峰之时被称做“东方巴黎”。1937年，日本人的炮火和侵略使所有的投资和投机狂潮灰飞烟灭。（P007-008）

3、Rogers的期望：RMB浮动汇率与自由兑换

　　所有这些束缚可能都与最后一个束缚相伴：人民币汇率的完全浮动。中国的货币必须能够自由兑换，只有这样，相对价值才能清晰，资金才能轻松转移。这显然会对股票市场有益。
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　　然而，限制性的浮动只是中国政府朝货币自由兑换迈进的第一步。最终，这将对中国公司的股票价格产生积极影响，因为公司的利润是以人民币实现的，而人民币相对于其他货币变得更为值钱。而且，以美元定价的原材料价格将进一步下降，这将进一步提升公司的利润。
　　……然而，为了鼓励外国资本大量流入而人为地压低汇率则会引起投机泡沫。
　　房地产泡沫就是一个最基本的例子。如果货币不能升值或者自由流动，那么房地产就不得不充当此种功能。投机商就在中国的主要城市如北京、上海和深圳，抬高房地产的价格。如果人民币继续被低估价值，那么对外国人来说就是一个诱人的市场。
　　然而，中国的决策者过去曾担心，如果让货币汇率完全浮动，那么国民可能将钱财转移到国外，那时人民币就会崩溃。另一种担心是，高汇率将降低外资的投资。毋庸置疑，这些担心根植在老一辈中国人的思维里。
　　虽然完全自由兑换会带来暂时性的问题，但市场很快就会达到合理的水平。
　　……与之相似，如果中国放弃固定汇率的政策，那么它将成为世界商业的领舞者，这是以前从未出现过的情况。此外，一个即将举办2008年奥运会和2010年世博会的国家是不应该限制货币兑换的。（P022-024）

　　——曾凌志注：Rogers对人民币完全浮动汇率以及自由兑换的期待，也是我极大的愿望。因为，在人民币可以自由兑换的时候，中国的投资者就可以自由地投资于国外各类不同的市场，这是未来的趋势，它一定会到来，但需要很长的时间。

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《中国牛市》：与全球最伟大市场共舞
A Bull in China
Investing Profitably in the World's Greatest Market
[美]吉姆.罗杰斯Jim Rogers
2007年初版于美国
中信出版社
2008年1月第1版

>>>曾凌志(www.zenglingzhi.com)，专注的中长线投资者，关注全球股票和商品期货市场，博学各学科几千部经典，独创趋势研判的“凌志力量理论”，致力于投资哲学的研究。