铜商品，那美丽的3年时光

撰文/曾凌志

　　商品市场的周期性往往非常明显，有需求过热与需求过淡之间的周期转换，同时也有投资（供给）过剩与投资不足之间的周期转换。当需求从过热变得逐步冷淡时，投资（供给）就会开始萎缩，等到需求过淡变得逐步火热时，投资（供给）又会逐渐增长。商品市场一直按照这样的时间规律反反复复，就像一个钟摆一样，控制这个钟摆的就是供需关系。

　　铜商品市场的牛市，从2003年初开始启动，下半年价格快速上行，然后在2004年和2005年经过长期的、缓慢的逐步上涨之后，进入2006年后迅速飚升，到当年5月达到了历史最高点。

　　我们回顾2005年12月到2006年5月的那段振奋人心的日子，可以看到，沪铜期货的价格从4万元，在半年时间里狂飚到了8万元以上。从2003年10月冲上2万元之后，沪铜期货用了2年时间才翻番，但在2005年底到2006年5月从4万到8万的翻番，却仅用了短短的半年时间。

　　当时迅速上涨的铜价，大大的刺激了投资（供给）的增长，旧的铜矿重新开发，新的铜矿纷纷开张，精铜加工费也迅速上涨，即使是废铜回收价格也跟随水涨船高。一时之间，全球的铜市场一片火热，尤其是中国的铜产量大幅度增长，新的投资、并购、投产频频出现。

　　铜价高速上涨的背后，是需求的强劲增长，尤其是中国以电力行业和房地产行业带动的需求，影响性最大。铜的主要工业用途，是电力中的铜管线以及房地产建筑中的铜建材，而这两个主要的相关行业，也正是从2003年开始大幅增长的。

　　但是，时间推进到了2006年、2007年之后，铜的需求已经发生了微妙的变化。从全球来看，美国房地产市场由于众多原因，已经走向了行业高峰期过后的衰退阶段。在铜的工业需求中，美国房地产建筑市场占据了一半，而随着房地产行业的衰退，对铜建材的需求从2006年已经开始减少。另两个全球铜消费大国德国和意大利，以及日本市场其房地产市场也将放缓，相应的铜建材需求同步下滑。

　　我们回头来看作为铜消费第一大国的中国，电力行业前几年的改革和扩张速度，已经开始放缓。而另一大需求市场的房地产建筑方面，我们看到从2007年底到2008年的房价下滑，已经引起了大中城市房地产投资增速的放缓，其相应的建筑铜建材需求虽然长期依然保持增长，但速度会放慢。

　　中证期货的研究报告显示，2007年全年产量可能维持350万吨左右，供过于求约40万吨，而2008年可能达到370万吨左右，供过于求可能超过50万吨。可以看到，在2006年铜价达到历史高峰之后，相应的投资大幅增长，而同时需求却逐步下滑，结果就是“需求过热”引发了“投资过剩”，最后铜市场将会转向需求放缓、产量过剩、利润缩小的局面。

　　当然，在全球经济变化对铜商品需求与供给关系外，还有其它因素的影响。比如全球通货膨胀带动的商品价值上升，美元贬值引起商品价格上涨，中国经济未来的发展变化等等，都将会对铜商品的未来价格产生积极的影响。但这些积极的因素，加上一些消极的因素，产生了两种相反方向的力量，使得未来的铜商品价格充满变数。

　　单纯铜商品市场的周期来说，从2003年上半年的1万多美元，飚升到2006年上半年的8万多美元，短短3年时间出现6、7倍的增长，已经过度透支了商品牛市。从那之后，铜价格开始滑落，沪铜期货价格2007年及2008年上半年，在6万-7万美元之间，运行了持续2年多时间的震荡下跌。从凌志力量理论上分析，它的价格将难以维持高位震荡格局，可能出现持续下滑形势。不管最终市场结果如何，我们有一点基本可以确定，那就是，铜商品在未来几年内很难再出现2003-2006年那段美丽的时光了。

2008年7月31日

>>>曾凌志(www.zenglingzhi.com)，专注的中长线投资者，关注全球股票和商品期货市场，博学各学科几千部经典，独创趋势研判的“凌志力量理论”，致力于投资哲学的研究。